亚太药业利润增长停滞 缘何进军工业大麻？

主业竞争力不足

事实上，从外部环境的情况看，亚太药业的增收难增利并非特殊情况。2018年我国医药制造业主营业务收入增速维持低位，利润增速大幅下滑。据国家统计局的数据，2018年，我国医药制造业实现主营业务收入23986.30亿元，同比增长12.60%，较上年同期增速上升了0.1个百分点；利润总额3094.20亿元，同比增长9.50%，较上年同期增速下降了8.3个百分点。随着带量采购等政策的落地及全国推广，行业内企业承受的经营压力依旧不小。

分产品看，化学制剂业务中的抗生素类药品和非抗生素类药品以及CRO业务占据绝对份额，其中，合并上海新高峰以来，CRO业务占亚太药业营收的比重一直在50%以上。

《投资者网》翻阅公开资料了解到，截至 2018 年末，亚太药业共有 100个制剂类药品批准文号。目前在产的抗生素类药品主要包括阿莫西林克拉维酸钾分散片、注射用头孢美唑钠、注射用头孢孟多酯钠、阿奇霉素分散片、注射用阿奇霉素和罗红霉素胶囊等 52 个药品批准文号；非抗生素类药品主要包括消化系统药、抗病毒药、心血管药、解热镇痛药等 48 个药品批准文号。

值得注意的是，公司制剂产品所处市场竞争激烈，生产厂商较多，且大部分产品属于完全竞争型品种。从规模上看，公司的制剂业务收入在同业可比公司中并不算高。特别是，近年来，原材料采购单价整体有所上升。在公司年报中，制剂业务的成本上涨幅度明显高于营业收入的增幅，其中，2018年毛利率最高的非抗制剂业务成本同比增长105.06%，远高于67.86%营业收入增幅。

2015年，亚太药业并入上海新高峰，进军CRO领域。上海新高峰的原股东就业绩做出承诺，2015年度、2016年度、2017年度和2018年度每年实现的年度净利润数不低于8500万元、10625万元、13281万元和16602万元，承诺业绩的实现情况按承诺期累计计算。承诺期满，上海新高峰勉强完成了业绩承诺，避免了商誉减值局面的出现。

另一方面，上海新高峰也给上市公司带来不小的应收账款压力。2018年期末，公司应收账款及应收票据合计 4.24 亿元，主要为应收下游客户货款或服务款，其中 CRO 业务相关应收账款及应收票据 2.97 亿元。资料显示，公司应收账款较上年末增长 34.04%，主要系 CRO 项目推动，但尚未进入结算期所致。

据公司年报，2018年CRO业务占营业收入的比重为51.97%（2019年一季度为54.37%），其中临床前CRO占比略高于临床CRO，前者为29.15%，后者为22.83%（2019年一季度临床前CRO占比提高至41.39%，临床CRO占比为12.98%）。

据了解，近年来国家多次出台政策鼓励创新药发展，在此背景下，我国CRO行业出现了快速增长。目前，我国 CRO 行业集中度相对较低，规模大的CRO企业竞争优势相对明显。对比已上市公司的情况，亚太药业的CRO业务在营收能力上与头部企业仍有一定距离。

《投资者网》通过业内人士了解到，在整个产业链中，CRO市场基本上是“堰塞湖”状态。临床CRO业务受下游医院制约，如果三甲医院获批相关资质，该行业的公司无疑会受到影响。而临床前CRO业务更是受制于上游研发企业。 此外，大型企业在项目经验、资金和研发实力等方面具有较大的优势，对本土CRO企业的影响非常大。

进军工业大麻为哪般？

整体上看，亚太药业主要业务板块尚具有一定的盈利能力，但规模并不大。然而，令人不解的是，公司缘何又宣布进军工业大麻。

此前，亚太药业宣布，在加拿大投资设立合资公司，借此机会进入工业大麻领域，着力开拓欧美工业大麻 CBD 市场。 5月 7日，亚太药业与 Benchmark Botanics Inc、Rippington Investment Inc签订了《战略合作协议》。5月28日，公司又发布公告，进一步明确了合作方式以及各方权利、义务等细节。公司在回应深交所的问询中介绍了项目的可行性。然而，《投资者网》也注意到，合作方Benchmark Botanics Inc并未实现盈利。据公开资料，BBT2018年全年营业收入为42.43万加元，净利润为-607.75万元。

《投资者网》曾就公司CRO业务的发展布局，以及进军工业大麻是否会陷入“业务条线多、多而不强”的情况致函公司，但公司为给予正面回应。